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* 来源 :http://www.tellcitypretzels.com * 作者 : * 发表时间 : 2018-06-14 13:19 * 浏览 :

  公司公布 2018 年一季报, 2018Q1 实现营业收入 2.95 亿元( +211%),实现净利润 0.88 亿元( +403%),扣非净利润 0.82 亿元( +341%),对应EPS0.86 元,业绩符合我们预期。公司业绩大幅增长原因是金刚线产品销售收入增加,且我们预计大概率是技改导致净利率上升,验证我们对公司金刚线放量增长的判断,预计 18-20 年归母净利润 3.63/4.43/4.63 亿元,2018 年目标价 121.04-128.16 元,维持“增持”评级。

  公司 2018Q1 净利润同比增长 403%,营收增速 211%,净利润增速约为营收增速的 2倍。2017年全年净利率和毛利率分别 23.87%、41.46%,2018Q1净利率和毛利率分别为 29.82%、 48.45%,分别提高了约 6pct 和 7pct。 我们预计可能是金刚线技改导致产能和生产效率提升,制造费用降低导致成本下降。

  公司金刚线 万公里,规模化优势明显。 根据年报披露,同行业岱勒新材、三超新材金刚线 元/公里,均高于公司 162.2 元/公里。另一方面,三超新材、岱勒新材每公里成本价分别为 100.5 元、 94.5 元,均高于公司每公里成本价 71元,公司技改优势明显,成本比同行业竞争对手低 30%,毛利率约高 8pct。

  2018Q1 经营活动现金流净额为-2597 万元,同比减少 210%;应收票据余额 9788 万元,同比增加 222%。公司经营活动现金流净额由正转负、大幅下降的主要原因有: 1. 金刚线销售扩大且采用银行承兑汇票方式结算; 2.预收账款由于预收款销售结算企业发货而减少 30.37%; 3. 应收账款达3.67 亿元,比 2017 年年报 3.53 亿元增加 1384 万元; 4.原材料采购增大,采用预付款结算导致预付款余额达 9622 万元,比 2017 年年报 7887 万元增加 1735 万元。

  公司 2018 年金刚线.77 亿元,归母净利润 3.63/4.43/4.63 亿元,对应 EPS分别为 3.56/4.34/4.54 元,鉴于公司金刚线线径细,竞争力较强,较高的业绩增速以及极细工艺平台研发优势和新产品储备, 给予 2018 年 34-36倍 PE, 对应目标价 121.04-128.16 元,维持“增持”评级。

  风险提示:客户集中度高的风险;金刚线 年供过于求导致价格大幅下降;原材料、 人工成本上升的风险;市场竞争激烈,市场拓展不顺利;产能不达预期的风险;现金流紧张导致的持续经营风险;应收账款过高导致的坏账风险。(华泰证券孔凌飞)